A economia global atravessa momentos conturbados, com diversos fatores competindo para o crescimento económico num ambiente complexo e incerto. Segundo informações publicadas pelo Banco Central Europeu (BCE), o crescimento global tem sido sustentado pelo aumento de investimentos em inteligência artificial e pela política fiscal em economias importantes. Contudo, as tensões geopolíticas e as disputas comerciais constituem um obstáculo crucial e uma fonte considerável de riscos. Os impactos adversos da guerra no Médio Oriente na economia global derivam principalmente do aumento acentuado dos preços da energia. Juntamente com as condições financeiras mais apertadas e uma incerteza crescente, o conflito tem um impacto negativo no crescimento global, enquanto apresenta riscos de alta para a inflação. Outras tensões geopolíticas, especialmente a guerra injustificada da Rússia contra a Ucrânia, permanecem uma fonte significativa de incerteza.
As políticas protecionistas também estão a pesar sobre o comércio global e a alimentar a incerteza, ao mesmo tempo que provocam uma reconfiguração dos fluxos comerciais mundiais. Fricções adicionais no comércio internacional podem perturbar as cadeias de abastecimento, reduzir as exportações e enfraquecer o consumo e o investimento. Um ordenamento económico internacional previsível e aberto continua a ser essencial para sustentar o comércio global, o investimento e a prosperidade partilhada.
No que toca à actividade económica, as implicações do conflito no Médio Oriente para a zona euro dependem da intensidade e duração do mesmo, bem como de como os choques associados se propagam pela economia. A redução da dependência energética da União Europeia e a aceleração da transição energética são fundamentais para aumentar a segurança energética, competitividade e sustentabilidade. A economia da zona euro entrou neste período de incerteza já a partir de uma posição relativamente sólida, tendo registado um crescimento de 1,4% em 2025, impulsionado pelo aumento dos rendimentos reais, baixo desemprego e uma procura interna robusta. O sector da construção e a renovação de habitação fortaleceram-se, e as empresas aumentaram os seus investimentos, especialmente em tecnologias digitais. As exportações líquidas começaram a estabilizar no final do ano, apesar do ambiente global complicado caracterizado por políticas comerciais voláteis.
As projecções do BCE refletem esta incerteza aumentada e incluem cenários alternativos em conjunto com as previsões padrões. As previsões baseadas apontam para um crescimento do PIB real de 0,9% este ano, aumentando para 1,3% em 2027 e 1,4% em 2028. No entanto, sob um cenário adverso, que assume que as interrupções no fornecimento de energia persistem até ao terceiro trimestre de 2026, o crescimento do PIB real seria inferior em 2026, antes de gradualmente recuperar para o caminho padrão. Em um cenário severo, se ocorrer uma perturbação mais intensa e prolongada até ao final de 2026, o crescimento estaria significativamente reduzido neste e no próximo ano. Os riscos em relação à perspectiva de crescimento inclinam-se para o lado negativo, especialmente no curto prazo.
A guerra no Médio Oriente representa um risco em baixa para a economia da zona euro, agravando ainda o ambiente político global volúvel. Riscos adicionais surgem de condições financeiras globais mais restritivas, fricções comerciais e outras tensões geopolíticas, incluindo a guerra da Rússia contra a Ucrânia. Por outro lado, o crescimento poderia revelar-se mais forte se as repercussões económicas destes conflitos se revelarem de natureza mais efémera do que esperado ou se o investimento, reformas e novas tecnologias impulsionarem a produtividade de maneira surpreendente.
O ambiente económico actual destaca a necessidade urgente de fortalecer a economia da zona euro, mantendo finanças públicas saudáveis. Qualquer resposta fiscal à crise dos preços da energia deverá ser temporária, direcionada e adaptada. A crise energética sublinha a urgência em reduzir ainda mais a dependência da economia em relação aos combustíveis fósseis. Nesse contexto, as transições verdes e digitais seriam favorecidas pela conclusão do Mercado Único da UE e da união de poupanças e investimentos, sendo que o progresso nessas áreas é crucial para financiar inovação e acelerar o crescimento das empresas europeias.
Relativamente à inflação, como avançou o BCE, a inflação geral aumentou para 2,6% em Março, após ter-se situado em 1,9% em Fevereiro, devido ao aumento da inflação dos preços da energia. A inflação subjacente, que exclui energia e alimentos, caiu ligeiramente para 2,3%. A inflação alimentar também abrandou ligeiramente para 2,4%. Os indicadores subjacentes de inflação continuam consistentes com a meta de 2% a médio prazo do BCE. O crescimento nominal dos salários desacelerou para 3,7% no quarto trimestre de 2025, comparado com 4,0% no terceiro trimestre. O crescimento salarial negociado e indicadores prospectivos, como o rastreador de salários do BCE e sondagens sobre expectativas salariais, sugerem que os custos laborais continuarão a abrandar ao longo de 2026.
As projecções do BCE para Março apontam para uma inflação média de 2,6% em 2026, 2,0% em 2027 e 2,1% em 2028. A revisão em alta das previsões é principalmente atribuída aos preços da energia, que deverão ser mais elevados em consequência da guerra no Médio Oriente. A inflação subjacente deverá moderar de 2,3% em 2026 para 2,2% em 2027 e 2,1% em 2028. Este cenário reflete um aumento nas pressões de custos energéticos, embora a diminuição dos custos laborais e a valorização anterior do euro atenuem este impacto.
A incerteza em torno das expectativas de inflação na zona euro aumentou consideravelmente desde o início do conflito no Médio Oriente, com os riscos pendendo para o lado positivo, especialmente a curto prazo. A inflação poderia ser superior ao previsto, particularmente se as expectativas de inflação e o crescimento dos salários aumentassem mais do que o esperado. Por outro lado, a inflação poderia ser inferior se as repercussões económicas da guerra se dissipassem rapidamente ou se as consequências indirectas se revelassem menos intensas do que actualmente se antecipa.
O Conselho do BCE decidiu, em Março, manter as taxas de juro inalteradas, com a determinação de garantir que a inflação se estabilize à volta da meta de 2% a médio prazo. O impacto da guerra no Médio Oriente traz uma maior incerteza ao horizonte, implicando riscos ascendentes para a inflação e descendentes para o crescimento económico. A situação será incessantemente monitorizada, e as informações recebidas nas próximas semanas ajudarão a avaliar o impacto da guerra sobre a inflação e os riscos associados.
O BCE também anunciou o reforço da instalação EUREP para bancos centrais, que proporciona liquidez preventiva em euros a autoridades monetárias não pertencentes à zona euro contra colateral da mais alta qualidade. A nova estrutura introduz acesso permanente, na sua essência, a todos os bancos centrais, exceto se excluídos por razões específicas. Essa ampliação da EUREP visa assegurar uma rápida disponibilização de liquidez face a um ambiente global incerto e potencialmente volátil, onde perturbações financeiras mais frequentes poderão ocorrer.
O panorama da estabilidade financeira na zona euro continua a ser influenciado por tensões geopolíticas elevadas e incertezas macro-financeiras. O conflito no Médio Oriente intensificou os riscos ligados a interrupções energéticas e pressões inflacionárias. Apesar de a funcionar em condições normais, o sistema financeiro enfrenta vulnerabilidades relacionadas com a integração profunda da zona euro nas cadeias de valor globais, em particular nos domínios da energia e das matérias-primas críticas.
O sistema bancário demonstrou resiliência face a choques geopolíticos recentes, suportado pela robustez de capital e liquidez. Contudo, o aumento do risco de crédito em empresas sensíveis a tarifas e intensivas em energia poderá tensionar a qualidade dos activos em bancos e intermediação financeira não bancária. Para preservar a resiliência, é fundamental garantir um sistema financeiro nivelado e continuar os esforços de modernização regulatória sem que isso conduza a uma desregulação.
Por fim, o Eurosystem anunciou uma nova estratégia de pagamentos abrangente que responde às mudanças tecnológicas rápidas, cobrindo pagamentos grossistas, interempresariais, retalhistas e transfronteiriços. A digitalização da moeda do banco central será crucial para garantir um meio de pagamento universalmente aceito, promovendo a concorrência e a inovação. Assim, a adopção rápida da regulamentação relativa ao euro digital é essencial para fortalecer a autonomia estratégica da Europa no mercado de pagamentos a retalho.
